Entender la dinámica de las finanzas internacionales, implica también dimensionar los cambios estructurales que se han dado en materia normativa y en el mercado cambiario como respuesta a las necesidades específicas en cada momento del tiempo.

Es por esto que en esta unidad se busca que el estudiante logré identificar y comprender las etapas históricas que se han desarrollado en el mundo, particularmente en el mercado cambiario.

Desde finales del siglo XIX y hasta la época actual, se presentaron transformaciones estructurales que permitieron a los países probar varias formas de administración de sus regímenes cambiarios, acelerando con ello también modificaciones en el mundo de los negocios y del comercio internacional.

Por ejemplo, las dos guerras mundiales fueron determinantes de la historia de los mercados globales, ya que les facilitaron a algunos países posicionar sus monedas como referentes de valor y como unidad de cuenta universal. Tal es el caso de Estados Unidos de América que, a pesar de su activa participación en los conflictos bélicos, también apoyó la financiación de la reconstrucción de los países devastados por la guerra, lo que fortaleció sus finanzas y catapultó al dólar al lugar de privilegio en el mundo. Esto configuró un nuevo sistema monetario internacional que implementó las políticas de los países desarrollados a todas las demás economías.

En cuanto a América Latina se evidenciaron, aunque en diferente proporción, cambios estructurales en sus economías, pues de contar con un total proteccionismo, de difícil acceso para inversionistas extranjeros, atrayendo únicamente divisas bajo la modalidad de endeudamiento externo, se pasó a una economía llamativa para invertir, debido a los rendimientos que fueron resultado de dicho crecimiento.

Pero también se hicieron reformas institucionales que posibilitaron dichas transformaciones, ya que se disminuyó el tamaño del estado y se instauraron medidas legales que favorecieron la movilidad de capitales foráneos hacía sus economías.

Objetivo general

Contextualizar al estudiante sobre los cambios estructurales históricos que se dieron en el sistema monetario internacional, así como en la normatividad nacional e internacional, permitiendo con ello, una mayor movilidad de capitales globales.

Objetivos específicos

• Identificar los elementos componentes del Sistema Monetario Internacional SMI.

• Comprender las etapas históricas de los regímenes de tipo de cambio en el ámbito mundial.

• Conocer la evolución de la institucionalidad y normatividad en América Latina y especialmente en Colombia en lo relacionado con la administración de los tipos de cambio y el régimen de inversión extranjera.

El Sistema Monetario Internacional o Régimen Monetario Internacional es el conjunto de instituciones, normas y convenciones que regulan el intercambio comercial: bienes, servicios y financiero, dentro de los cuales se encuentra la deuda y las inversiones especulativas y productivas entre las naciones.

Dentro de sus principales objetivos se encuentra el corregir los posibles desequilibrios en la balanza de pagos entre países, garantizar la liquidez del sistema y acordar regímenes de tipo de cambio. Lo anterior, con el propósito de generar una atmósfera de confianza y estabilidad dentro del sistema.

Los regímenes y en general el sistema ha sufrido a través de la historia profundas transformaciones como consecuencia a las situaciones coyunturales, o en ocasiones estructurales, que ha vivido la economía mundial.

En las siguientes pantallas se presentan las etapas más representativas respecto a la evolución del Sistema Monetario Internacional.

Desde épocas antiguas el oro fue utilizado como medio de pago para obtener a cambio productos de consumo; es decir que permitió la determinación de los precios de los bienes en función de este metal y con ello facilitó la movilidad e intercambio de mercancías, dinamizando con esto el comercio mundial.

Posteriormente, a finales del siglo XIX, el incremento exponencial del comercio internacional, obligó a las naciones a establecer formalmente un sistema de equivalencias entre el valor de sus monedas y un peso específico de oro. A este sistema se le conoció como patrón oro y consistió en que cada país definía su tipo de cambio en el número de unidades de su moneda, para obtener una onza de oro.

Este patrón se sostuvo hasta el inicio de la primera guerra mundial, momento en el cual las naciones decidieron abandonarlo.

Durante la primera guerra mundial, y hasta el comienzo de la década de los años veinte, se asumió una posición más flexible respecto a los tipos de cambio, al dejar fluctuar las divisas en bandas muy amplias frente al oro y entre las mismas divisas.

Al asumir esta posición, en política cambiaria, se dejó de lado el patrón oro imperante hasta ese momento, dado que los países esperaban que el flujo de comercio mundial de importaciones y exportaciones de bienes, generaran una suave fluctuación de los tipos de cambio y que éste se ubicara entorno a valores de equilibrio.

La especulación que se dio contra las monedas débiles, no permitió que el intercambio comercial estabilizara las cotizaciones entorno a valores de equilibrio. Además durante la gran depresión de los años 30, el nivel de intercambio comercial cayó sustancialmente, limitando aún más la capacidad del mercado para establecer tipos de cambio competitivos. Esto trajo consigo que potencias como Estados Unidos devaluara su moneda y algunos otros países perdieran la convertibilidad de sus monedas con respecto al oro.

En 1944 se reunieron en New Hampshire en Estados Unidos, 44 representantes de igual número de naciones para discutir las reglas que debían implantarse en el sistema monetario internacional, con el fin de facilitar la recuperación de los países después de afrontar la segunda guerra mundial y eliminar las restricciones al comercio internacional que se habían impuesto en el periodo anterior.

El cambio sustancial planteado en el Acuerdo consistió en concretar al dólar como la “unidad de cuenta de aceptación mundial”. Los diferentes países definieron sus tipos de cambio con relación al oro, pero sin necesidad de hacerlos convertibles obligatoriamente en este metal; por su parte el dólar si permaneció convertible en oro a una tasa de US$35 por onza. Se definió además una banda que llegó a estar entre el 2,25% y el -2,25% del valor a la par.

Además de los cambios en el sistema monetario internacional, la conferencia de Bretton Woods, dio lugar al nacimiento de dos instituciones supranacionales, cuyos efectos aún se observan en la economía global: el FMI y el BIRF

Los recurrentes déficits en cuenta corriente de Estados Unidos, generaron en el sistema monetario internacional inestabilidad y desconfianza. Lo anterior, debido a que el dólar era la moneda y unidad de cuenta internacional y se creía en que en algún momento determinado, este país ya no tendría la capacidad para convertir dólares a oro.

Hacia el año de 1973, además de la problemática presentada por Estados Unidos, existían claras y marcadas diferencias en las políticas monetaria y fiscal de las naciones, lo que producía divergencias estructurales que hacían que un tipo de cambio fijo fuese inviable.

Se llegó al punto complejo, pues en marzo de 1973 se tuvo que cerrar el mercado cambiario por los continuos ataques de los especuladores contra el dólar. Este cierre duró varias semanas y el dólar se devaluó fuertemente hasta llegar a US$42,22 dólares por onza de oro.

A partir de allí, las fluctuaciones en los tipos de cambio han sido bastante fuertes y consistentes en el tiempo, desde Europa, América y hasta Asia han experimentado un convulsionado camino en cuanto a las políticas cambiarias y sus disímiles resultados.

Dentro de los grandes hitos alcanzados en el proceso de transformación del sistema monetario internacional, se encuentra el nacimiento de una moneda única. Muchos fueron los esfuerzos en alcanzar dicha unidad, pero también aparecieron múltiples obstáculos que aplazaron la decisión por varios años.

En 1979 se creó el ECU, que fue hasta 1998 la unidad monetaria europea, que era prácticamente una cesta de las divisas de los estados miembros y estaba aprobada por la participación en el comercio intraeuropeo y el producto interno bruto. Esta unidad de cuenta facilitó en gran medida la relación monetaria entre los países, pues, además de brindar estabilidad al mercado cambiario, incentivo la inversión y la movilidad de capital.

En 1991 se establecieron bajo el Tratado de Maastricht las etapas necesarias para llegar a materializar la idea de una moneda común. Oficialmente, el 4 de enero de 1999 fue lanzado el euro y a él se unieron Austria, España, Portugal, Bélgica, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Holanda. Grecia se unió hasta 2001, momento en el cuál cumplió con los criterios de convergencia. Inglaterra, Dinamarca y Suecia, se quedaron con sus monedas y decidieron no adoptar al euro como moneda nacional.

En América también se vivieron grandes transformaciones en los sistemas cambiarios, teniendo en cuenta que por tratarse de países en vía de desarrollo enfrentaban serias restricciones en el comercio internacional, no solamente por su nivel bajo de productividad, sino también por los términos de intercambio desfavorables con respecto a países desarrollados.

Se presenta el caso particular de Argentina y Ecuador. Este primer país que adoptó un régimen de caja de conversión, consistente en respaldar la oferta monetaria totalmente con reservas internacionales, representadas en dólares u oro.

La limitación que tenía este tipo de régimen, se basaba en que no se podía introducir a la economía ningún peso argentino, sin antes haber conseguido un dólar para respaldarlo, dado que se definió la paridad entre la moneda nacional y el dólar, uno a uno.

En 1991, cuando se adoptó esta decisión, la política monetaria quedó condicionada a la consecución de divisas (dólares) a través del comercio internacional o la inversión extranjera en el país del sur. Esto tenía un efecto positivo en temas de inflación, dado que no era posible una expansión monetaria muy agresiva que pudiera “recalentar” la economía, por la imposibilidad de aumentar las reservas de manera amplia y consistente en corto tiempo.

Esta práctica duró una década, momento en el cuál se cayó el régimen de conversión. Algunas de las razones más adecuadas para explicar la debacle del sistema son entre otras; el tamaño y persistencia del déficit fiscal y la profunda recesión que sufrió el país a finales de los años noventa y los diferenciales de tasas de interés que se le reconocían a los depósitos en pesos y en dólares.

Durante la primera mitad del siglo XX en Colombia el influjo de divisas se derivaba principalmente de las exportaciones de café; en épocas de bonanza, se producía un aumento significativo en las reservas internacionales. No obstante, durante el periodo de los años 30 al 50, se consolidó el modelo de sustitución de exportaciones con ánimos absolutamente proteccionistas, lo que en la práctica eliminaba las ventajas del comercio internacional para Colombia y sus efectos equilibrantes en el mercado cambiario.

Por lo anterior, específicamente en la administración de Carlos Lleras Restrepo (1966-1970), se estableció un sistema de devaluación gota a gota, conocido como Crawling Peg. Este régimen cambiario buscaba, entre otros aspectos, eliminar en gran medida la incertidumbre del comportamiento del tipo de cambio frente al dólar americano.

Para 1993, en la administración de Cesar Gaviria Trujillo (1990 – 1994), se elimina el sistema de Crawling Peg y se establece un sistema de libre flotación para el peso frente al dólar, pero controlado a través de una banda cambiaria; es decir que se definió un piso y un techo para la cotización, límites que en caso de ser trasgredidos, suponían la intervención del gobierno en el mercado de divisas

Durante el siglo XX, América Latina sufrió un cambio de profundas proporciones tanto en lo institucional como en lo económico, afrontando caminos de recurrentes crisis que obligaron a tomar decisiones de política económica que terminaron por incentivar el ingreso de capitales a las economías emergentes de este lado del mundo.

La reducción del tamaño del estado por medio de privatizaciones, las normas referentes a la inversión extranjera enmarcadas en los principios de igualdad, universalidad y automaticidad, aceleraron el ingreso de capitales hacia los países en vía de desarrollo, ya no en forma de deuda externa, como era lo habitual, si no en forma de inversión extranjera directa y de portafolio, con los beneficios que esto trae para el país anfitrión.

La legislación y en general las instituciones fueron pensadas para no permitir la libre circulación de capitales, de bienes y servicios entre países, se buscaba proteger de manera artificial la industria nacional. Características como el tamaño del estado y su injerencia en casi todos los sectores económicos hacían difícil la libre concurrencia de inversión extranjera, limitando las posibilidades de crecimiento en sectores claves, rezagados por manejos deficientes por parte de los gobiernos locales y nacionales.

Lectura complementaria

Colombia no fue ajena a las grandes transformaciones de la legislación y en general de las instituciones que regulaban lo relacionado con las inversiones de extranjeros en el país y también con la inversión de nacionales en el exterior.

El modelo de sustitución de importaciones que imperó durante varios lustros, generó como ya se mencionó, serias limitaciones a las entradas de capital, buscando proteger la industria nacional. Dicho modelo prohibió expresamente recibir inversiones extranjeras en actividades consideradas estratégicas, tales como telecomunicaciones, servicios públicos, financieros e infraestructuras. No es un secreto, que esta situación condujo a aumentar considerablemente el tamaño del Estado, al tener éste, que asumir actividades que podían ser desarrolladas de manera más eficiente por particulares.

Las medidas tomadas por el Gobierno Nacional, para evitar la entrada de capitales, fueron entre otras, la implementación de mecanismos de autorizaciones previas, el trato desigual de los inversionistas extranjeros respecto a los nacionales y específicamente en lo relacionado a la repatriación de utilidades, además se obligaba que, en algunos proyectos, los extranjeros debían dejar participar al Estado como socio, convirtiendo a las empresas en firmas de economía mixta.

El Sistema Monetario Internacional se define como un conjunto de instituciones, normas y mecanismos que regulan el sistema de cambios entre los países que participan en éste y que les garantiza la estabilidad del sistema con el fin de facilitar el comercio y el flujo de capitales en el ámbito global. Históricamente este sistema ha sufrido grandes transformaciones, explicadas por el contexto económico y político de los países desarrollados.

La evolución de los regímenes cambiarios se puede enmarcar en varias etapas a saber.

• Desde finales del siglo XIX y hasta 1913.
• Entre 1918 y 1939 llamada entre guerras.
• Entre 1944 a 1973 y empezó con el acuerdo Bretton Woods.
• Desde 1974 los países asumieron regímenes de flotación dirigida o libre flotación.

En cuanto a Colombia la situación se puede describir en tres etapas claramente identificables:

1. De 1966 a 1993: Cuando el régimen imperante era el llamado Crawding Peg o devaluación gota a gota, consistente en que por decreto el Gobierno Nacional definía la devaluación del peso colombiano frente al dólar.
2. A partir de 1993, en la administración de César Gaviria se elimina el sistema Crawding Peg y se establece una banda cambiaria, esto es, un piso y un techo dentro del cual debía fluctuar la cotización del dólar frente al peso y dado un posible desequilibrio, permitir la intervención del gobierno comprando o vendiendo divisas para volver a la banda.
3. En septiembre de 1999, el Gobierno Nacional decide liberar el tipo de cambio y desaparece la banda cambiaria, dado lugar a un sistema de libre floración en donde la oferta y demanda de divisas establecía el tipo de cambio de equilibrio.