Exposición económica a las fluctuaciones de tipos de cambio

Ya se mencionó cuando una empresa que tenga negocios o filiales con empresas del exterior, se ve afectada por las fluctuaciones en los tipos de cambio. Pero también aquellas empresas que solo venden a nivel local, pueden verse afectadas por las variaciones de los precios de las divisas. Por ejemplo, un productor local de textiles en Colombia, que no venda nada de su producción, es decir que exporte a otros países, podría verse fuertemente golpeado por la revaluación del peso frente al dólar, dado que serían más baratas las importaciones y por tal motivo, tendría que competir con más productos importados. Esto es lo que se considera un costo desde el punto de vista económico.

En términos globales, la exposición económica se puede analizar desde dos perspectivas con sus correspondientes efectos:

Como es habitual y para entender estos efectos se plantea un ejemplo de una empresa que realiza sus ventas a nivel local y tiene una parte de sus ingresos a nivel externo, así como parte de sus costos. De acuerdo al comportamiento histórico ha determinado que la devaluación y revaluación si ha tenido impactos en su cifra de negocio a nivel local y en sus márgenes.

Suponga esta empresa colombiana que presenta el estado de resultados correspondiente a 2012 y desea proyectar cómo se comportará el 2013. Para ello cuenta con la siguiente información:

• Las ventas a un cliente en Estados Unidos serán por valor de US$817.439. En 2012 se vendieron exactamente los mismos dólares.
• El costo de ventas en dólares para este periodo se estima en US$450.000 y en pesos de $800 millones.
• Los gastos operacionales esperados serán de $300 millones.
• La compañía tiene gastos financieros por valor de $118 millones y debe pagar intereses a un banco japonés por valor de 5.500.000 de yenes.
• De acuerdo a estudios realizados por la compañía, cuando existen devaluaciones frente al dólar entre el 1% y 4% las ventas locales suben en un 10%, mientras que si la devaluación supera el 4%, las ventas han crecido en 15%. En lo concerniente al yen, este tiene una correlación negativa frente al dólar de -0,18.
• Los tipos de cambio spot son USD/COP 1.835 Y JPY/COP 23.

Lo primero que se debe hacer es estructurar un modelo sencillo en donde el factor de crecimiento de las ventas locales esté en función de la devaluación, lo que significa, que si se encuentra entre el 1% y el 4% las ventas crecerán en 10%, pero si esta devaluación supera el 4%, las ventas a clientes locales aumentarán en 15%.

Por otro lado todos los costos y gastos externos también estarán atados a esta devaluación. Como ya se vio, el coeficiente de correlación entre el yen y el dólar es de -0,18, esto significa que por cada 1% que el peso se devalúe frente al dólar americano, el peso se revaluará en 0,18% frente al yen, afectando positivamente el gasto financiero con el banco de ese país.

Con el fin de aislar el efecto que tiene un posible proceso de devaluación o revaluación del peso con respecto al dólar, se debe suponer tanto en los ingresos y costos en dólares, que para 2013 serán en la misma cantidad que en 2012. Los ingresos fueron de US$817.439 y los costos US$408.719. Por parte de los gastos financieros en yenes, también para ambos periodos se asumen 5.500.000 yenes.

La idea es construir varios escenarios en donde se pueda observar la evolución de las ventas, costos, gastos operacionales, financieros y los márgenes bruto, operacional y neto, con el fín de determinar el verdadero impacto de una devaluación sobre los principales indicadores de la compañía. En términos de los márgenes, se observa que la devaluación tiene impactos marginales, dado que las rentabilidades se encuentran cercanas a la media, lo que invita a pensar que el impacto de las fluctuaciones de tipo de cambio puede ser muy moderado para esta compañía.