Una opción put es un contrato que da el derecho a su propietario de vender una divisa a un precio determinado, también llamado precio de ejercicio en un periodo determinado. Al igual que en las opciones call, se debe pagar una prima por tener ese derecho y en ésta sería su máxima pérdida potencial.
Si el tipo de cambio actual se encuentra por encima del precio de ejercicio, la opción se define bajo par, si es igual, a la par y si es inferior, por encima de la par. Dentro de los determinantes de la prima de una opción put, se encuentran los mismos que para la call, en el caso del tiempo restante para la maduración y la volatilidad de la divisa, entre más altos, más prima. Con respecto al tercer determinante, la brecha entre el spot actual y el precio de ejercicio, entre más bajo sea el primero con respecto al segundo, mayor será la probabilidad que se ejecute la opción y por tanto mayor será la prima.
Los especuladores pueden obtener ganancias especulando con opciones put, ya sea comprando en el caso que sus expectativas sean de devaluación, o vendiendo en caso que sus expectativas sean de revaluación de la divisa.
Un especulador adquiere una opción put para vender libras esterlinas con un precio de opción de US$1,5 por libra, prima de US$0,035 y un contrato de 31.250 unidades. Si al momento de vencer la opción el tipo de cambio spot es de US$1,4, el especulador decidirá ejercer la opción y vender las libras. Para ello acude al mercado spot, compra las libras a US$1,4 y las vende a US$1,5 obteniendo un margen por unidad de US$0,10. Resumiendo se tendría:
| Dólares por libra | Total Contrato | |
| Precio de compra | -1,400 | (43.750) |
| Precio de venta (ejercicio) | 1,500 | 46.875 |
| Prima de la opción | -0,035 | (1.094) |
| Utilidad neta | 2.031 | |
La utilidad del especulador en el caso de las put, se comporta a la inversa que en las opciones call. Observe que el precio de ejercicio es por el cual vendió las divisas, mientras que el de compra corresponde al tipo de cambio spot al momento del vencimiento de la opción.
La contraparte en esta operación es el vendedor de la opción put, quién presenta el siguiente cálculo:
| Dólares por libra | Total Contrato | |
| Precio de compra | -1,500 | (46.875) |
| Precio de venta (ejercicio) | 1,400 | 43.750 |
| Prima de la opción | 0,035 | 1.094 |
| Utilidad neta | (2.031) | |
Éste especulador tiene una pérdida de US$2.031 dado que como había vendido la opción a un tipo de cambio superior al actual, debió comprar las divisas más caras que lo que las vende el mercado. La prima ayudó a que no fuera más grande dicha pérdida. También podría adoptar la estrategia de no vender de inmediato sus divisas, si no esperar a ver si el tipo de cambio se recupera al alza o por lo menos alcanza el precio de ejercicio.
La cobertura al igual que en las opciones call, persigue un objetivo fundamental y es el de evitar pérdidas por sobre costos derivados de las fluctuaciones de tipos de cambio, en el caso de las cuenta a pagar, o pérdidas por el menor ingreso derivado de las cuentas por cobrar.
Siguiendo con el ejemplo de Microsoft, suponga que espera recibir de Argentina, $80.000.000 ARS por la venta de sus productos a varias empresas de ese país. Se tienen expectativas de revaluación del dólar americano frente al peso argentino y por esta razón se decide firmar un contrato put para vender los pesos argentinos a un tipo de cambio prefijado y así proteger el ingreso. Suponga que se compran 8 contratos de 10 millones de unidades cada uno, con una prima de US$0,003 y un precio de ejercicio de US$0,2. Al cumplirse en tiempo del contrato, el tipo de cambio spot llega a estar en US$0,197 y Microsoft decide ejecutar la opción obteniendo lo que sigue:
| Dólares por libra | Total Contrato | |
| Precio de compra | -0,197 | (15.760.000) |
| Precio de venta (ejercicio) | 0,200 | 16.000.000 |
| Prima de la opción | 0,003 | (240.000) |
| Utilidad neta | - | |
La utilidad para Microsoft fue de cero. Bajo la perspectiva de cobertura, esta utilidad nula no es importante para no ejecutar la opción, debido a que lo importante es garantizar el ingreso mínimo por US$16.000.000 y se está logrando. Si no se hubiese contratado la opción el ingreso habría sido de US$15.760.000. En esta situación, la empresa se encuentra en punto de equilibrio.