Opciones CALL

Compra

Cuando el precio de la opción, es decir el precio de ejercicio se encuentra por debajo del tipo spot actual, el propietario estará interesado en ejecutarla, dado que puede comprar las divisas a un precio más barato y venderlas en el mercado, obteniendo una utilidad. Ya se mencionó que si se trata de una opción americana puede ejercer su derecho de manera anticipada, pero si es europea, debe aguardar hasta su vencimiento.

Cuando el precio de una opción call es igual al tipo spot actual se dice que es a la par (At the money), cuando es inferior el spot al precio de la opción, se denomina sobre par (In the money) y si es lo contrario, es decir el precio de la opción por debajo del spot, la opción es por debajo de la par (Out the money).

Existen tres aspectos que influyen sobre las primas que se pagan por las opciones call. La brecha entre el tipo de cambio spot y el precio de ejercicio. Entre más alto se encuentre el spot por encima del precio de la opción, mas prima se pagará, dado que será mucho más barata la divisa para el adquirente de la opción. El segundo aspecto se refiere al horizonte temporal comprendido entre la fecha de negociación y la liquidación o caducidad de la opción. Entre más tiempo se tenga al vencimiento, mayores serán las posibilidades que el tipo spot supere el precio de ejercicio. El tercer y último aspecto relevante para determinar la prima es el relacionado con la variabilidad del precio de la divisa, medida por su desviación estándar. A medida que crece esta volatilidad, también lo hace la probabilidad que el spot se ubique por encima del precio de ejercicio, generando ganancias, por tanto mayor será la prima. Si la moneda por el contrario, es muy estable, posiblemente la brecha entre los precios spot y de ejercicio se muy pequeña y con ellas las ganancias.

Al igual que con los contratos de futuros, las opciones son utilizadas para especular y cubrir posiciones, a continuación se enuncian los aspectos más relevantes de cada una.

Especulación utilizando opciones call

A un especulador dueño de una opción call le interesa que el tipo spot en el momento de ejercer su derecho de compra, esté por encima del precio de ejercicio con el ánimo de comprar barato y poder de inmediato vender sus divisas a un precio superior. Para ilustrarlo es necesario analizar el siguiente ejemplo.

Un especulador adquiere una opción call de yenes japoneses cuyo precio de ejercicio es de 0,01 dólares por yen. Paga una prima por 0,004 dólares por yen. En el momento del vencimiento de la opción el tipo de cambio spot se ubica en 0,012 dólares por yen, razón por la cual hace efectivo su derecho de compra ejerciendo la opción. Inmediatamente vende sus divisas al tipo spot de mercado y calcula el resultado de su operación así:

Tabla 1.1 divisas cambio

Con un contrato por 12.500.000 unidades, éste especulador después de descontar la prima obtiene una pérdida de US$12.500, dado que su utilidad de US$25.000 (Explicada por la diferencia entre 150.000 y 125.000), es absorbida por la prima de US$37.500 que debe pagar al vendedor de la opción call. Si bien es cierto no es deseable perder, el especulador prefiere ejercer la opción y no perder los US$125.000 que le costó adquirirla.

Si se realiza el mismo análisis a la contraparte, es decir al especulador que vendió la opción, éste solo compraría los yenes en el momento que el otro especulador ejerciera la opción. Como para este caso sí lo hizo, debe calcular su beneficio así:

Tabla 1.2 divisas cambio

Obsérvese que el resultado neto para la contraparte es exactamente el contrario al comprador de la opción. En ausencia de comisiones esta relación siempre se cumple, dado que lo que recibe el comprador de la opción es exactamente igual a lo que entrega el vendedor de la opción. Si el propietario vende su opción antes de la fecha de maduración a otro agente podría obtener utilidades, dependiendo el comportamiento de la prima, la cual cambia al pasar el tiempo.

Cobertura usando opciones Call

Una empresa multinacional (CMN) puede utilizar opciones como un mecanismo adecuado para cubrir sus cuentas por pagar. Si por ejemplo, la empresa Microsoft, debe pagar una importación procedente de China, y requiere eliminar la posibilidad de pérdidas por una revaluación del yuan frente al dólar, puede celebrar una opción call que cubra las cuentas por pagar.

Supongamos que Microsoft presupuesta un pago de los mismos 20 millones de yuanes en 90 días. La empresa para cubrir su posición, decide contratar una opción call y espera que el día 90 el tipo de cambio spot, se ubique por encima del precio de ejercicio para ejercer la opción. Si llegase a suceder lo contrario, la empresa optaría por no ejercer su opción, simplemente dejándola vencer. Si para cubrir los 20 millones, la empresa debe comprar 4 contratos call, cada uno por 5 millones de unidades, a precio de ejercicio de 0,16 dólares por yuan, pagando una prima de 0,002 dólares por unidad. Al finalizar el trimestre, el tipo de cambio spot se ubica en 0,17 dólares por yuan. Así las cosas, Microsoft ejerce su opción y tiene los siguientes resultados:

Tabla 1.3 divisas cambio

La utilidad se explica porque la empresa tiene derecho a comprar cada yuan a 0,16 dólares, cuando en el mercado se cotizan a 0,17, lo que en el agregado significa un ahorro por US$200.000. Restando la prima de US$40.000 se tiene la utilidad neta. Pero es muy importante entender la naturaleza de la operación, dado que como se trata de una cobertura y no de especulación, la empresa muy posiblemente no tendrá la intención de comprar yuanes baratos y venderlos caros, si no que su principal objetivo es evitar pagar más por sus cuentas por pagar. El resultado se puede analizar, como el evitar un costo de oportunidad pagando una prima por hacerlo.

Ahora, si el tipo de cambio se ubica por debajo del precio de ejercicio, por ejemplo 0,15 dólares por yuan, Microsoft no estará interesada en ejecutar la opción, si no en dejarla caducar. La empresa pagaría US$3.000.000 más la prima de US$40.000, para un total de US$3.040.000.