Una empresa española como Inditex, vende productos por valor de US$500.000 euros a una empresa norteamericana y ésta se compromete a pagar en 90 días dicho valor. Si Inditex espera que el tipo de cambio USD/EUR disminuya, es decir que exista una revaluación del euro frente al dólar, la empresa consideraría prudente vender un contrato de futuros, donde asegure el valor de cada dólar al momento de recibir el giro del importador norteamericano.
Para concretar esta idea, suponga que el spot USD/EUR es de 0,76 e Inditex espera que en 90 días se ubique en 0,70. Si no se firmase el contrato y las expectativas de revaluación se cumplieran, la empresa recibiría los US$500.000 y los podría vender en el mercado cambiario a 0,70 euros cada uno, es decir su ingreso sería de €350.000. Pero suponga que hoy puede firmar un contrato a futuro para vender sus dólares dentro de 90 días a 0,73. La compañía obtendría un ingreso de €365.000 y si se llegasen a cumplir las expectativas del tipo de cambio a 0,70 euros por dólar, la compañía habrá asegurado una ganancia de €15.000 por encima de la tipo spot a 90 días.
A pesar deque el objetivo del futuro como cobertura difiere de la especulación, se pueden obtener tanto ganancias cómo costos de oportunidad. Si por ejemplo, el tipo spot en 90 días fuera de 0,80, y la compañía vende en contrato de futuros a 0,73, obtendría el mismo ingreso de €365.000 en vez de los €400.000 que hubiese recibido si no firmara dicho contrato, teniendo así un costo de oportunidad de €35.000. Esta situación es inherente al ejercicio de tomar posiciones con contratos de futuros.
Otro aspecto a tener en cuenta, es que los contratos de futuros por ser estandarizados, se expresan generalmente en unidades de dólares americanos. En el Chicago Mercantile Exchange, cada contrato para Euros es de US$125.000, lo que significa que la empresa debería comprar 4 contratos para cubrir totalmente su posición.
En la otra orilla del problema se encuentra el uso de los contratos a futuro para cubrir una posición deudora. Para seguir con el ejemplo, suponga que Inditex, compra a un proveedor chino insumos por valor de 30.000.000 de yuanes (CNY) y debe desembolsar ese importe en 90 días. El spot EUR/CNY se ubica en 8,27. La expectativa de Inditex es que el Euro se devaluará frente al Yuán, y llegaría el próximo trimestre a 7,3. Esto implicaría que la empresa en el momento de realizar el pago al proveedor chino, tendría que desembolsar la suma de €4.109.589 para comprar los 30 millones de yuanes. Pero la empresa decide hoy comprar un contrato de futuros asegurando un tipo de cambio a 8. Esto significa que Inditex podría comprar en 90 días los mismos 30 millones de yuanes desembolsando para ello la suma de €3.750.000, ahorrándose €359.589.
Al igual que en el anterior caso, la empresa podría también incurrir en un costo de oportunidad, si el tipo de cambio a 90 días llegase a estar por encima de los 8 con los que se firma el contrato de futuros.
Tanto para la especulación cómo la cobertura, las empresas pueden cerrar sus posiciones de futuros, antes de su vencimiento y liquidación, haciendo la operación contraria, lo que significa que para cerrar una compra de futuros es necesario celebrar un contrato de venta, con fecha de vencimiento igual al de compra y viceversa. A medida que transcurre el tiempo entre la fecha de apertura del contrato y su vencimiento, los tipos de cambio spot varían y con ellos los precios de los contratos en el mercado.
Si el tipo spot aumenta, generalmente los precios de los contratos también lo hacen en la misma dirección. Todo lo anterior significa, que si una empresa compró un contrato de futuros sobre yenes japoneses y desea liquidarlos antes de su vencimiento, debe firmar un contrato de venta, si el tipo de cambio spot ha disminuido, probablemente el precio del contrato también, incurriendo en una pérdida por su liquidación.
Con el fin de precisar las diferencias entre los contratos forward (Contrato a plazo) presentados en la parte 1 y los futuros de la parte 2, se va a citar la figura 8.2 (Eiteman, 2011).[1]
Los contratos de futuros son utilizados generalmente por especuladores debido a que no tienen un acceso expedito a los forward, por los condicionantes de las relaciones bancarias necesarias para llevarlos a cabo. Por su parte, los contratos de futuros para las corporaciones a veces carecen de eficiencia, dado que no se ajustan a los valores exactos requeridos y por otro lado, pueden exigir márgenes adicionales por caídas en los precios.
| Comparación de contratos y futuros y a plazo | ||
| Característica | Futuro de divisas | Contratos a plazo |
| Tamaño del contrato | Contratos estandarizados por divisa | Cualquier tamaño deseado |
| Vencimiento | Vencimientos fijos, los mas largos usualmente a un año. | Cualquier vencimiento hasta un año, en ocasiones mas tiempo |
| Lugar | Las transacciones se realizan en un mercado organizado | La transacciones se realizan entre particulares y bancos con otros bancos mediante enlaces |
| Precio | Proceso abierto en voz alta en el piso de remate | Los precios se determinan con base en la cotizaciones de compra y venta. |
| Margen/colateral | Margen inicial que se ajusta al mercado diariamente | Ningún colateral explicito, pero es necesaria relación bancaria estándar |
| Liquidación | Rara vez se entrega; la liquidación por lo general tiene lugar mediante la compra de una posición compensatoria | Contratos normalmente entregados aunque es posible la toma de posiciones compensatorias |
| Comisiones | Una sola comisión cubre la compra y venta (ida y vuelta) | Ninguna comisión explicita; los bancos gana comisiones efectivas con los márgenes entre los precios de compra y venta |
| Horario transacciones | Tradicionalmente las transacciones se realizan en el horario de operación de la bolsa, algunas bolsa funcionan las 24 horas del día | Negociadas por teléfono o internet, las 24 horas del día, mediante redes bancarias globales |
| Contrapartes | Mutuamente desconocidas debido a la estructura de mercado de subastas | Las partes están en contacto directo para establecer las especificaciones de contrato a plazo |
| Liquidez | Liquido pero relativamente pequeño en volumen de ventas totales y valor | Liquido y relativamente grande en volumen de ventas comparado con los contratos futuros |
[1] EITEMAN, Davis.(2011). Las finanzas en las empresas multinacionales. Página 200. Decimosegunda edición. Prentice Hall.