La valoración se puede definir como la asignación de un precio de un bien que se transa en un mercado público para su intercambio. En el ámbito empresarial, la valoración de una empresa es un rango de valores determinado que puede tener una empresa y que recoge la evaluación de la gestión empresarial en un periodo especifico, teniendo en cuenta algunos elementos intrínsecos de la empresa y del mercado en el cual ella se desenvuelve.

Existen muchos modelos de valoración de empresas, los cuales son clasificables en dos grandes grupos: los modelos contables y los modelos de rentabilidad futura. Los primeros a su vez están subdivididos en dos: los modelos basados en el estado de situación financiera y los basados en múltiplos. De los modelos de rentabilidad futura uno de los más utilizado es el de flujos de caja descontados.

Propósito general

Direccionar el área financiera con el fin de lograr las metas propuestas de la organización, a partir de utilización de las herramientas financieras.

Propósitos específicos

• Entender la valoración de la empresa en contextos de los diferentes tipos de deuda.
• Comprender la clasificación de los costos, y el análisis de inversión, costo, volumen y utilidad.
• Reflejar las diferentes políticas existentes de la planeación financiera y su crecimiento, las medidas de control de las deudas basados en el grado de apalancamiento operativo, financiero y total.

La valoración de una organización es una actividad empresarial que se hace con mucha frecuencia y sus fines pueden ser para una compra o una venta, total o parcialmente de un ente, en busca de alianzas para dar u ofrecer financiamiento, ofrecer u otorgar garantías, para operaciones de dación en pago, para entrar a la bolsa de valores o para fines de sucesiones.

También se dice que la valoración es un proceso particular para cada organización, nunca es un proceso general, por el cual se estima los parámetros que permita determinar el valor patrimonial de una empresa, teniendo en cuenta su actividad, su potencialidad de ingresos y/o utilidades esperadas; dicho proceso lo que busca es establecer un valor de referencia, que servirá de base de la posible negociación, pero difícilmente será un valor real, debido a la subjetividad que involucra dicho proceso, o sea, hay elementos que pueden variar de acuerdo con los intereses de las partes involucradas y las circunstancias en cada caso. Lo que sí es fundamental es que la valoración se debe realizar en todos los casos en las cuales se efectúa la trasferencia parcial o total de activos, pasivos y patrimonios.

Preguntas orientadoras ¿Por qué se está haciendo la valoración de cierta manera? ¿Para qué y para quién se está haciendo dicha valoración?

Para tratar este tema es necesario empezar con definir contablemente el término valor residual, el cual se entiende como aquel que se obtiene de la venta de un activo después de terminado su vida útil. También se puede definir como el valor de un activo al final de su vida útil, es decir el tiempo en que se espera que sea usado.

Para tener claro el valor residual, se debe tener en cuenta que una valoración empresarial tiene dos instantes para poder establecer las diferentes formas de hacerla: a) Periodo discreto y b) el denominado valor residual de continuidad, que refleja la vida infinita de la empresa a partir del último ejercicio efectuado.

Hay varias condiciones para poder desarrollarla y estos son: limitar el número de años para hacer la valorización, se estima que los flujos serán ilimitados en el tiempo por cuanto la empresa seguirá en funcionamiento y que los flujos de efectivo se reinviertan en la empresa en la misma forma en que se han efectuado en el pasado.

La valorización de la empresa, después de la deuda, se refiere a la crisis que sufre una empresa ante los problemas que le ocasiona el no cumplimiento de sus obligaciones. Es fundamental entender cuáles son las causas que desencadenaron dicha situación.

Para enfrentar la situación es fundamental seguir el siguiente plan de viabilidad a corto y largo plazo así:

• Flujo de caja.
• Reestructuración de costos.
• Renovar el equipo directivo.
• Adaptación en la plantilla de personal con estos nuevos escenarios.
• Revisar las posibles inversiones.
• Eliminación de costos innecesarios.
• Renegociación de los diferentes contratos firmados incluidos las de deudas, y los que se van a firmar.
• Mejorar las utilidades y por último devolverle al inversionista la rentabilidad esperada.

En la realidad empresarial se tendrían diferentes niveles de endeudamiento que darían la posibilidad de escenarios disímiles para la obtención del cambio del valor de la organización. La deuda debe estar mediada por la combinación entre el riesgo esperado y la rentabilidad esperada. Para una mejor comprensión descarga el siguiente ejemplo de valor residual con y sin deuda.

Para comprender el concepto del costo es necesario clarificar la diferencia entre el costo y el gasto operacional de la empresa. Entonces se dice que es la erogación económica o el sacrificio que hace una entidad para obtener una utilidad positiva o negativa y, se debe contabilizar en dos formas:

El costo que se convierte en un activo (existencias) es recuperable, que luego puede ser vendido y dicho costo se convierte en el gasto de ventas, y el gasto operacional que está relacionando directamente al estado de resultados, no es recuperable, ni se identifica con un ingreso específico.

Los costos tienen varias formas de clasificación, tal como se presenta en el gráfico principal de esta pantalla. A continuación se definen algunos de estos.

La utilización del análisis del Costo – Volumen - Utilidad (CVU) en la gerencia financiera tiene una importancia crucial, partiendo de los supuestos necesarios para dicha aplicación. La base de dicho análisis permite la obtención del punto de equilibrio en unidades, estableciendo los niveles mínimos de producción, los costos fijos y variables, en valores absolutos y en unidades.

A través de los estudios respectivos, se logra determinar la utilidad en la operación como una alternativa para la toma de decisiones, partiendo del concepto de margen de contribución, que es la diferencia entre ingresos totales y costos variables totales.

También es fundamental tener en cuenta los aspectos tributarios en el desarrollo y consolidación de las organizaciones. La estimación de la utilidad deseada con esta variable permite tener una visión empresarial completa, ayudando en el control de la entidad por medio de indicadores previamente establecidos.

El análisis CVU admite la creación de políticas de comercialización, por intermedio de la determinación de los precios de venta, el costo variable por unidad, los costos fijos, como también las unidades a vender y la utilidad operacional deseada. Estudia el siguiente ejemplo.

El apalancamiento se define como el uso de los activos o fondos para cubrir los costos fijos, o sea la deuda contraída para acrecentar los rendimientos de los propietarios, para mejorar los resultados esperados. La variación del apalancamiento tiene unos resultados así: si se aumenta, se obtendría un mayor rendimiento, pero el riesgo también aumenta por los costos y gastos anexos a dicho endeudamiento y la posible pérdida del manejo de la empresa, y si se reduce el apalancamiento, se tendría menores rendimientos y se bajaría el riesgo a asumir pero menor crecimiento.

La planeación financiera, por su parte, es una forma de pensar sistemáticamente en el futuro y buscar posibles soluciones a problemas antes de que estos se presenten, permitiría la evaluación de escenarios diferentes de acuerdo con unos posibles cambios como también en el desarrollo de la empresa. Está soportada por las proyecciones de ventas, de ingresos y activos, basadas en diferentes alternativas de producción y /o comercialización y por lo tanto la determinación de los recursos necesarios requeridos.

Actividad de aprendizaje

De acuerdo con lo estudiado sobre la temática de costos, desarrolla la siguiente actividad y evalúa lo aprendido.

Se denomina apalancamiento en el argot financiero a la decisión de utilizar recursos ajenos con el fin potenciar las utilidades que se podrían obtener con solo capital propio, por lo tanto, el apalancamiento tiene implícito la obtención de una deuda. Desde el punto de vista del financiero su interés primordial está dirigido al manejo de las deudas a largo plazo, principal interés del gerente financiero, buscando que el financiamiento externo y el interno logren potenciar el crecimiento de la organización sin mayores traumatismos y en beneficio de los inversionistas en el largo plazo.

Analiza los siguientes ejemplos de apalancamiento operativo y financiero.

La planeación financiera es una forma de pensar en el futuro sistemáticamente y hacer las previsiones necesarias para establecer las políticas de choque antes de que los inconvenientes aparezcan, y se basan en determinar las políticas de inversión, financiamiento y dividendos. Consiste en planear en unos periodos denominados horizontes de planeación, armonizar las inversiones de los proyectos en curso y los posibles a emprender, para lograr obtener los requerimientos de inversión total de la empresa.

Material de apoyo

Al terminar esta unidad el estudiante estará en la capacidad de realizar y evaluar un proceso de valoración empresarial, a través de los diferentes modelos que existen para este fin, como son los modelos contables que constan del modelo de basados en el estado de situación financiera y los de múltiplos, y los modelos de rentabilidad futura que tienen tres formas de lograrlo y son: valor de mercado, flujos de caja descontados y real options; se emplean de acuerdo con el caso a estudiar.

Dentro del proceso de valoración están la utilización de los activos poseídos por la empresa, que pueden ser cubiertos en dos formas que son generalmente complementarias entre sí: deuda externa y deuda interna.

El fin de este proceso de financiación es el potenciar el crecimiento de la organización a través de una mayor entrega de utilidades por intermedio de los dividendos, y como último elemento está el control y ayuda en la toma de decisiones por parte de la gerencia o de los stakeholder.

Lo anterior está mediado como las diferentes herramientas que tiene la gerencia financiera con el fin de cumplir sus responsabilidades en el marco de ser un área fundamental en el desarrollo de una empresa y su sostenimiento en el tiempo.

Caso de estudio

Continuando con el caso de estudio de la unidad dos, analiza ahora la política de financiamiento y determina los cambios que se presentan en estos nuevos estados financieros. Para ello es necesario descargar el siguiente archivo de Excel. Recuerda presentar el trabajo al docente de clase.