Introducción
La reglamentación de la actividad financiera, considera normas y procedimientos acerca de los inversionistas en títulos y valores y de la compra y venta de dichos títulos; por ejemplo, el juego de reglas que impide a los poseedores de información confidencial y conocimiento de los prospectos de inversión de las empresas, con mayor profundidad que el público inversionista. La utilización de información confidencial es un problema planteado por la información asimétrica que es, por supuesto inconsistente con la trasparencia de un mercado competitivo.
Otra forma de regulación se encuentra en las reglas que se refieren a la estructura y operación de las casas de bolsa donde se transan los títulos y valores. Los argumentos se basan en la posibilidad que los miembros de las casas de bolsa, puedan ponerse de acuerdo y defraudar al público, razón por la cual se requieren normas claras que regulen el comportamiento de dichos mercados, como es el caso reciente de Interbolsa.
En esta unidad se presenta en primer lugar una análisis histórico evolutivo del mercado de valores en Colombia, desde inicio del siglo XIX, hasta la actualidad, mediante un recuento de los aspectos legales y normativos que se han puesto en vigencia, y que han permitido un franco desarrollo y orientación hacia un mercado de valores moderno, a la altura de los principales mercados mundiales de títulos y valores.
Muestra también la estructura de los mercados fundamentales, de renta fija, renta variable, divisas y derivados, sus orígenes, crecimiento, formalización y desarrollo.
Objetivos
Objetivo general
Analizar e interpretar la evolución histórica del mercado de valores en Colombia, evaluando la regulación y normativa aplicada a lo largo del tiempo.
Objetivos específicos
- Reconocer el desarrollo y consolidación de la estructura del mercado de capitales, identificación y evaluación de los participantes directos e indirectos.
- Realizar un análisis histórico evolutivo de las bolsa de valores de Colombia, su naturaleza y participación en el entorno financiero colombiano, evaluando el impacto en la economía nacional.
- Facilitar el análisis y la evaluación del contexto legal y normativo del mercado de capitales, mediante un análisis evolutivo de la regulación en Colombia, discusión del cuerpo legal normativo y sus aplicaciones en el desarrollo de las normas y procedimientos de su operación.
- Revisar los aspectos legales y normativos del proceso de emisión y oferta pública de valores, evaluando los procedimientos utilizados su impacto dentro del entorno económico del país.
Origen y evolución del mercado de capitales en Colombia
El origen como tal del mercado de valores, se da a finales del siglo XVI y comienzos del siglo XVIII, cuando varias compañías influyentes del país decidieron emitir acciones, como el medio para obtener recursos financieros; y fue a comienzos del siglo XX, después de la industrialización de las empresas, que el sector cafetero entró en auge, promoviendo así un alto flujo de capitales, y planteó la necesidad principal de un espacio de negociación.
Estructura del mercado de capitales, participantes directos e indirectos
Se distinguen dos pilares del sistema financiero:
- Mercado de intermediación: corresponde a los establecimiento de crédito, las sociedades de servicios financieros y los inversionistas institucionales.
- Mercado de valores: se encarga de canalizar los recursos de los agentes con superávit de recursos, hacia las inversiones a través de instrumentos financieros, tomando como ventaja la estructura y estabilidad de cada empresa.
Adicionalmente, se puede dividir según:
- El lugar de negociación
- La finalidad
- Las personas autorizadas a invertir
Bolsa de Valores de Colombia
La bolsa de valores de Colombia entra en funcionamiento el 3 de julio de 2001, siendo el único mercado de acciones y otros valores.
Existen cuatro mercados fundamentales:
- Mercado de renta fija: en este se negocian comúnmente bonos del gobierno y bonos de las empresas privadas.
- Mercado de renta variable: en este se negocian las acciones de empresas que se encuentran inscritas en el mercado.
- Mercado de divisas: se negocia el intercambio de la moneda colombiana respecto al dólar americano.
- Mercado de derivados: donde se negocian los futuros de tasa de cambio y futuros de tasa de interés.
Es necesario abrir una cuenta con cualquiera de los socios o firmas comisionistas de bolsa para poder ingresar a alguno de los mercados. A partir del año 2007 se permite hacer transacciones como compra y venta a través de internet. La BVC maneja el volumen más grande de activos de la región Iberoamericana, y está compuesta en su mayoría por deuda pública (casi un 98 %), y cuenta con un sistema establecido de transacción para títulos de deuda pública.
Contexto legal y normativo del mercado de capitales
La legislación del mercado de valores hoy está referida a la Ley 964 de 2005. Dispone el fortalecimiento institucional de la infraestructura del mercado, creando nuevas entidades. En particular, se desarrollan:
- Las “cámaras centrales de riesgo de contraparte”.
- Se mejora el esquema de autorregulación.
- Se abrió la posibilidad de fusionar las entidades de supervisión y vigilancia del gobierno, con el fin de lograr una mejor coordinación y armonizar el marco regulatorio.
En consecuencia, la Ley 964 de 2005 adopta gran parte de las recomendaciones emitidas por la OCDE en términos de gobierno corporativo en las empresas, incluidas las instituciones proveedoras de infraestructura. Incluye las disposiciones de la Organización Mundial de las Comisiones de Valores (IOSCO), sobre cómo se deben regular los mercados de valores para conseguir la protección de los derechos de los inversionistas, la promoción del desarrollo y la eficiencia del mercado, la prevención y el manejo del riesgo sistémico y la preservación del buen funcionamiento, la justicia y la integridad del mercado, reforzando la confianza del público en las instituciones financieras.
Anteriormente, el mercado de capitales colombiano era poco profundo (bursatilidad de 49% del PIB en 1997) y las nuevas empresas no estaban interesadas en la emisión de acciones. Era notoria la ausencia de normas concretas sobre gobierno corporativo y poco se hablaba de la autorregulación. Tampoco existían leyes que promovieran los derechos de los accionistas minoritarios, la competencia o la transparencia del mercado. La Ley 964 de 2005 es entonces, una respuesta a muchos de esos problemas, buscando proveer una estructura única de regulación, dando estabilidad jurídica y reglamentando las actuaciones del gobierno en el mercado de valores.
Emisión y oferta pública de valores
La oferta de valores juega un papel fundamental en la profundización de los mercados de capitales. La regulación debe garantizar la transparencia y la generación de prácticas estándar que faciliten el desarrollo de las emisiones y su éxito en el sistema y que deben ser delimitadas para evitar los arbitrajes regulatorios, el detrimento de los accionistas e inversionistas y la transmisión de información costosa.
Importante
En la interactividad encontrará los contenidos relacionados con la regulación de los mercados de valores a través de normatividad. Podrá visualizarla dando clic Aquí.
Arquitectura del mercado de valores
Uno de los temas fundamentales del mercado de capitales es apuntalar una estructura apropiada para el sistema de manera que identifique, determine y regule cuáles son las operaciones que se pueden desarrollar y cómo se ejecutan en un ambiente que provea seguridad y pertinencia.
Decreto 4708 de 2005 y 4432 de 2006
Reglamentan las operaciones de reporto o repo, las operaciones simultáneas y las de transferencia temporal de valores. Estas operaciones no estaban reglamentadas en la normatividad colombiana y, el segundo decreto, que deroga al primero, tiene unas disposiciones amplias y concretas sobre cómo deben funcionar cada una de las operaciones.
Decreto 1939 de 2006
Regula las operaciones de cumplimiento efectivo sobre acciones o títulos de renta fija, uno de los instrumentos derivados establecidos en la regulación.
Decreto 666 de 2007
Limita la posibilidad de invertir a través de las cuentas de margen. Antes de 2006, el mercado de valores en Colombia vivió un espectacular crecimiento impulsado por unos niveles crecientes de seguridad y de reducción del riesgo de la deuda soberana de Colombia a partir de 2002.
Decreto 1802 de 2007
Elimina la posibilidad de realizar operaciones pre acordadas,;es decir, la posibilidad de negociar valores antes de acceder al módulo de negociación del sistema. La reglamentación del sistema financiero pasa por fomentar la libre competencia entre oferentes y demandantes de valores para obtener una relación gana - gana para todas las partes involucradas en las operaciones.
Decreto 2175 de 2007
Especifica la definición de carteras colectivas, entendidas como mecanismos de inversión de gestión colectiva con resultados igualmente colectivos. Antes de esta norma, éstas no existían en la regulación colombiana. Este decreto delimita la responsabilidad de la sociedad administradora, qué tipo de carteras colectivas se pueden establecer y cuál es su objeto particular.
Decreto 2558 de 2008
Aclara las responsabilidades para instituciones financieras del exterior. A partir de esta norma, las instituciones financieras del exterior y las firmas reaseguradoras tendrán la obligación de abrir una oficina de representación para efectos de la promoción de servicios financieros en Colombia.
Decreto 3032 de 2007
Reglamenta cómo deben funcionar los contratos de corresponsalía, la eliminación de la responsabilidad del corresponsal de ofrecer asesoría en inversiones y la necesidad de los comisionistas de bolsa de preparar adecuadamente a los servicios que ofrece el puesto de bolsa.
Decreto 1121 de 2008
Reglamenta todo lo referente a la actividad de intermediación en el mercado. Este Decreto pone de relieve la necesidad de actualizar la regulación, teniendo en cuenta los criterios de transparencia, gobierno corporativo y profesionalismo del mercado que impuso el legislativo al mercado de valores.
Decreto 1796 de 2008
Crea una reglamentación para hacer posibles los derivados. La reglamentación jurídica de los instrumentos derivados y de los productos estructurados en Colombia era inexistente en el país. Este decreto hace hincapié en los derivados de crédito y la estructuración de productos financieros, reglamentando la calificación de los riesgos y la composición de los portafolios de acuerdo con esa calificación.Resumen
Una forma de ver la reglamentación del sistema financiero y de los sectores que lo componen, se fundamenta en cuatro formas generales:
- El cumplimiento de información relevante.
- La reglamentación de las actividades financieras por medio del control de la oferta de dinero a través del Banco de la República, así como las transacciones que se realizan en los mercados financieros.
- Las restricciones que deben tener las instituciones de actividades financieras y el manejo de activos y pasivos, en particular las bolsas de valores.
- La regulación de los inversionistas extranjeros y de las empresas de corretaje de valores, casas de bolsa y asesores de inversión en los mercados domésticos.
La reglamentación del sistema financiero y de los sectores que lo componen, en particular el mercado de valores, ha ocurrido en casi todos los países.
Bibliografía ()
- Fradique - Méndez, C. (2008). Valores. Guía del mercado de valores en Colombia. Bogotá, Colombia.
- Bolsa de Valores de Colombia, Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia. (2007). Doctrina de la autorregulación del mercado de valores en Colombia 2001 - 2006. Bogotá, Colombia: Cámara Disciplinaria de la Bolsa de Valores de Colombia.
- Rojas, C., y González, A. (2008). Diagnóstico y perspectivas de su marco regulatorio. Colombia.
- Fradique - Méndez, C. (2006). El mercadopúblico de valores como herramienta de integración en temas de derecho financiero contemporáneo. Bogotá, Colombia: Universidad del Rosario.