En las finanzas de las empresas multinacionales, todos los días aparecen nuevos retos en la administración de sus recursos, dada la complejidad del entorno económico que las rodea y la profunda integración de los mercados en los que operan.

Entender esta dinámica implica, entre muchas otras tareas, administrar uno de los riesgos más relevantes en la administración financiera internacional, como es el del tipo de cambio. Esto, sin restar relevancia a los riesgos como el de crédito, de tasas de interés y operativo, entre otros.

El riesgo de tipo de cambio es un factor determinante en los resultados de las empresas multinacionales, por eso temas como el endeudamiento, los ingresos y costos, expresados en divisas, son de manifiesta trascendencia a la hora de tomar decisiones.

Por lo anterior, en la presente unidad se presentan una serie de aspectos relativos a esta problemática inherente a las empresas, intentando ilustrar de manera clara los impactos posibles que tienen las fluctuaciones de los tipos de cambio en las finanzas corporativas.

También se presenta una breve descripción de cómo las inversiones especulativas y la deuda se ven afectadas en sus rendimientos y costos por los movimientos que puedan presentar los tipos de cambio. Cómo siempre en cuestiones económicas, cuando algún agente se ve beneficiado por cierto movimiento en la cotización de una divisa, otro se verá perjudicado por ese mismo hecho; todo depende donde se ubique cada uno.

En la última parte se presenta, una de las estrategias financieras más utilizadas, por parte de los arbitrajistas en el mercado cambiario. Se han desarrollado técnicas de arbitraje diversas, que han permitido a los operadores del mercado, aprovechar los desequilibrios temporales entre las cotizaciones de los tipos de cambio en diferentes mercados, lo que casi que paradójicamente es lo que mantiene en el equilibrio de largo plazo el mercado cambiario.

Objetivo general

Al terminar esta unidad el estudiante estará en capacidad de desarrollar estrategias financieras en el entorno internacional que propendan por la generación de valor para la compañía, ya sea a través de minimizar el costo de capital o de maximizar el rendimiento de sus inversiones, dadas unas condiciones de mercado determinadas.

Objetivos específicos

• Comprender el concepto de riesgo de tipo de cambio.

• Comprender el impacto de las fluctuaciones de los tipos de cambio en las transacciones que celebran las compañías multinacionales.

• Diferenciar el riesgo económico y el riesgo de conversión por las fluctuaciones de los tipos de cambio.

• Comprender los impactos de las variaciones de los tipos de cambio en la deuda y las inversiones.

• Identificar las diferentes estrategias de arbitraje que existen en el mercado cambiario.

El riesgo de tipo de cambio, se define como la probabilidad que tiene un inversionista o compañía de experimentar pérdidas en sus activos como consecuencia de las fluctuaciones de los tipos de cambio correspondientes a las divisas en donde se tienen dichas inversiones.

Este tipo de riesgo, al igual que otros, se puede mitigar mediante la administración adecuada de la información disponible y las herramientas técnicas que se pueden utilizar para este efecto.

Existen tres tipos de riesgo que afectan a las empresas multinacionales que tienen negocios con diferentes países y subsidiarias en todos ellos. Son empresas que requieren de sistemas integrales para la administración del riesgo de tipo de cambio, los cuales se componen, por una parte, de la proyección de escenarios que ilustren que podría pasar en el corto, mediano y largo plazo con los tipos de cambio, y por otro lado, el uso de instrumentos derivados cambiarios, que permitan administrar los flujos de caja de la compañía.

Dichos tipo de riesgo son:

• Exposición a las transacciones debido a las fluctuaciones cambiarias
• Exposición económica a las fluctuaciones de tipos de cambio
• Exposición a la conversión por fluctuaciones de tipos de cambio

Vale precisar que el segundo riesgo puede afectar a empresas locales que no tengan vínculos internacionales.

Las fluctuaciones de los tipos de cambio también afectan las inversiones y el endeudamiento de las empresas y las personas. Por ejemplo, si una empresa posee endeudamiento externo y la moneda local se deprecia frente a la divisa, el costo de la deuda aumenta y se vuelve más oneroso.

Las inversiones por su parte pueden perder parte de su rentabilidad obtenida en el exterior si la moneda local se aprecia con respecto a la divisa. Es muy importante tener información acerca del comportamiento de los tipos de interés para no realizar inversiones o contratar deuda en ambientes poco convenientes.

En el mercado cambiario existen agentes dispuestos a especular con los movimientos del tipo de cambio con el objetivo de conseguir ganancias, ojalá sin asumir riesgos. Esta práctica se conoce como arbitraje.

El arbitraje se define como aquel ejercicio de comprar en un mercado un activo a bajo costo y venderlo en otro a un precio superior obteniendo con ello una plusvalía.

Las divisas no son ajenas a esta situación y son objeto de arbitraje. De hecho, esta práctica por parte de los arbitrajistas es la que hace que el mercado se mantenga cohesionado y los tipos de cambio tiendan a situaciones de equilibrio.

Existen tres formas específicas de realizar arbitraje:

• Arbitraje de dos puntos
• Arbitraje triangular
• Arbitraje de interés cubierto

El riesgo de tipos de cambio, entendido como la probabilidad que un activo sufra pérdidas en su valor por fluctuaciones en la cotización de una determinada divisa, debe ser el punto de partida de la administración financiera internacional.

Existen variadas maneras de medir este tipo de riesgo, pero es necesario concentrar las ideas en tres formas principales:

• Exposición a las transacciones
• El riesgo económico y
• El riesgo a la conversión

Así mismo, el endeudamiento corporativo o personal puede verse aumentado en su monto y costo por posibles devaluaciones de la moneda local frente a la divisa, haciendo más oneroso el cumplir con las obligaciones. En la otra orilla, la de los inversionistas, una tendencia revaluacionista de la moneda local, puede desaparecer o por lo menos disminuir los beneficios de las rentabilidades externas.

Este par de situaciones pueden ser administradas a través de instrumentos derivados de tipos de cambio, como futuros, opciones etc.

En la última parte, se describen las diferentes estrategias de arbitraje existentes: la de dos puntos, consistente en aprovechar los diferenciales de los tipos de compra y venta en dos mercados, comprando en uno barato y vendiendo caro en el otro; el arbitraje triangular, en donde se aprovecha cuando existen inconsistencias entre los tipos de cambio directos y cruzados; el arbitraje de interés cubierto, que aprovecha el diferencial de tipos de interés y aprovecha las bondades de la cobertura forward y, por último, el arbitraje de interés descubierto, en donde se asume el riesgo de tipo de cambio, pero se apalanca la operación con deuda.