Las finanzas internacionales requieren de un conjunto de conceptos previos para su entendimiento. En esta unidad se introducen algunos de ellos, recordando la relación que tienen entre sí y con el entorno económico global.

El análisis se divide en dos grandes temas: el primero que tiene que ver con el concepto de tipos de cambio y el segundo, las generalidades de los mercados financieros internacionales.

En cuanto a los tipos de cambio, se presenta una definición generalmente aceptada y sus principales características. Además se muestran las formas de cotización de las divisas de manera directa, indirecta y cruzada y su interpretación.

Posteriormente, se hace una exposición de los determinantes de los tipos de cambio y su estrecha relación entre sí. Temas como la paridad del tipo de interés y del poder adquisitivo son analizados a profundidad. Por último, se presenta la definición del tipo de cambio real y su medición , al igual que se describe su importancia a la hora de tomar decisiones en política económica al interior de los países.

La segunda parte, corresponde a los mercados financieros internacionales; se presenta en forma general la definición de dichos mercados y sus componentes más importantes.

Adicionalmente, se hace una breve presentación de los mercados de valores y los diferentes índices que en ellos existe y se utilizan para medir el desempeño de una canasta de acciones seleccionada.

Finalmente, se definen conceptos como eurodivisas, eurocrédito y eurobonos que permiten contextualizar el tema.

Objetivo general

Dotar al estudiante con las definiciones básicas relacionadas con el mercado financiero internacional, el mercado cambiario y el contexto macroeconómico en el ámbito local, con el fin de facilitar el entendimiento de las dinámicas existentes entre dichos mercados y su impacto económico en el contexto global.

Objetivos específicos

• Dar a conocer los conceptos de tipo de cambio y sus diferentes formas de expresión en los mercados.

• Identificar los determinantes macroeconómicos de los tipos de cambio.

• Entender la importancia de las políticas monetarias en la determinación de los tipos de cambio.

• Identificar los principales mercados de capitales a nivel mundial.

El tipo de cambio se define como el número de unidades de moneda nacional que se debe entregar por una unidad de moneda extranjera, que en el mercado cambiario es denominada como una divisa. Cuando se hace referencia al tipo de cambio, se está hablando en términos de la cotización de una moneda con respecto a otra.

Esta identidad entre monedas es de vital importancia para el comercio global de bienes y servicios, así como para la inversión extranjera directa, de portafolio y la contratación de deuda externa; es decir, que facilita la movilidad de capitales entre naciones. Es entonces que del concepto de tipo de cambio subyacen dos nuevos conceptos a saber: la devaluación y la revaluación.

Los precios de las divisas obedecen a la interacción entre la oferta y la demanda, dado que en el mercado cambiario intervienen millones de personas e instituciones que requieren comprar y vender divisas por diversos motivos. Por ejemplo, una compañía multinacional en Estados Unidos requiere comprar yuanes para pagar importaciones de China o un turista colombiano necesita comprar dólares para pagar su estadía en Nueva York.

Sin importar el tamaño de la transacción, todos tienen un impacto en la determinación de la tasa de cambio que como ya se dijo no es otra cosa que un precio.

Existen diferentes maneras de interpretar las cotizaciones de los tipos de cambio, pero es necesario aclarar que dependiendo cuál sea la moneda cotizada y la ubicación geográfica del agente económico, se puede tratar un tipo de cambio directo o indirecto.

Por ejemplo, si un importador colombiano requiere comprar US$1.000.000 para pagar una factura a un exportador norteamericano, le interesará saber la cotización directa; es decir, cuántos pesos colombianos deberá pagar por un dólar americano. Por ejemplo si la cotización USD/COP es de $1.800, el importador colombiano sabrá que deberá desembolsar $1.800 millones para ser frente a su factura.

En términos de notación la cotización directa se presenta como USD/COP, donde el dólar es la divisa base y el peso colombiano la cotizada. Por otra parte, si lo que se quisiera conocer fuera la cotización indirecta COP/USD, simplemente se calcula como el inverso multiplicativo de la directa.

Tomando el ejemplo anterior sería 1/1800, es decir que se deberían pagar 0,0005555 dólares por un peso colombiano. Para llegar al mismo valor del desembolso basta con dividir el millón de dólares entre la cotización indirecta.

Se debe tener cuidado a la hora de interpretar las cotizaciones directas e indirectas a través del tiempo, dado que se pueden confundir los conceptos de revaluación con la devaluación. Así mismo, se debe tener presente que además de las anteriores, existen los tipos de cambio cruzados.

En el ámbito local los tipos de interés se encuentran relacionados de manera directa a la inversión en depósitos, compra de papeles financieros y, en general, a todas aquellas posibilidades de inversión que prometen un rendimiento.

Cuando los tipos de interés se comportan al alza, los agentes económicos racionales buscan ubicar sus recursos a un tiempo determinado para obtener ganancias sobre su capital. Cuando sucede lo contrario, es decir que los tipos de interés están bajando, no existirá motivación alguna por parte de los agentes para invertir sus recursos a ningún plazo.

Esta situación es también claramente aplicable al ámbito externo y por tanto tiene una relación estrecha con los tipos de cambio. El comportamiento de los tipos de interés se constituye en uno de los factores determinantes de los niveles que toman los tipos de cambio en un país. Cuando por ejemplo los tipos de interés de un país crecen de manera importante, se crea una presión del tipo de cambio a la baja, dado que los inversores externos demandaran más divisas de este país en el mercado, resultando una revaluación de dicha moneda.

Por otro lado, el control del nivel de precios en una economía es importante no solo internamente, dado que tiene serias implicaciones en el consumo y el crecimiento económico, sino que también tiene efectos importantes en cuanto a la competitividad internacional.

Piense por un momento que sucedería si los precios de los bienes y servicios en Colombia se duplicaran de un periodo a otro. La demanda interna por bienes nacionales se contrae o decrece, eso es seguro, además los colombianos aumentarán su apetito por las importaciones, y adicionalmente los demandantes de los demás países que compran nuestros productos, dejarán de hacerlo, o reducen sus compras dado que les cuesta más adquirirlos. Estas consecuencias de la inflación sobre el comercio internacional se transfieren a las cotizaciones de los tipos de cambio, devaluando el peso frente a las divisas.

La teoría sobre la paridad del poder adquisitivo plantea que bajo condiciones de mercado perfectas, esto es sin costos de transacción, transporte o de venta, debería cumplirse la ley del precio único. Esta ley señala que bajo las condiciones antes mencionadas un bien debería tener un precio igual en los diversos mercados, sin importar que sus monedas se expresen en unidades diferentes.

Si se desea comparar los precios basta con convertir una divisa a la otra. También se puede determinar el precio de una divisa con respecto a la otra para determinar el tipo de cambio spot.

Bajo esta perspectiva, si se compararan los precios de bienes idénticos entre países, se podría determinar su tipo de cambio real o paridad de poder adquisitivo (PPA). Existe un índice que permite comparar los precios de un bien, específicamente el precio de una Big Mac en varios países donde ésta es comercializada y hallar el tipo de cambio teórico entre dichas divisas. Este índice Big Mac permite establecer de manera aproximada, si una moneda se encuentra sobre o sub valuada con respecto a otra.

En la práctica, el anterior indicador se maneja de manera frecuente, pero existe otro que es más riguroso e involucra más variables para determinar que tan por encima o por debajo se encuentra una moneda de su valoración de equilibrio y es el tipo de cambio real, el cual se calcula ponderando los índices del tipo de cambio real bilateral de cada socio comercial por la participación del comercio con ese socio en el total del comercio del país.

El índice del tipo de cambio real bilateral se calcula deflactando el tipo de cambio nominal por la relación entre inflación interna y externa, basada en los índices de precios al consumidor (IPC) de los principales socios y del país doméstico. La fuente de información es la División de Desarrollo Económico de la CEPAL

El economista Irving Fisher planteó las tasas de interés nominales como el resultado de sumarle a la tasa de interés real, la compensación por la inflación esperada en un periodo determinado del tiempo.

El efecto Fisher internacional propone la relación existente entre los diferenciales del tipo de cambio spot en el tiempo y los tipos de interés comparables entre dos naciones.

Esto significa, que el tipo de cambio spot se debería ajustar en sentido contrario, pero en la misma proporción, para compensar las diferencias entre tipos de interés. Dicho de manera clara, si el diferencial aumenta en 2%, el tipo de cambio debería reducirse en 2%.

El proceso de globalización ha contribuido a la integración de las economías mundiales y ha facilitado la relación íntima entre los choques externos y el desempeño local de las empresas.

Con el comercio exterior y la apertura a nuevos mercados, las empresas tienen inmensas posibilidades de crecimiento global y con ello, el poder llegar con sus productos a millones de consumidores. Pero este crecimiento del comercio, ha implicado también el nacimiento y desarrollo de los mercados financieros, que han facilitado las transacciones y, en general, las actividades propias de una economía de mercado.

Dentro de los mercados financieros se destacan principalmente dos: el mercado monetario y el mercado de capitales. Esta clasificación obedece fundamentalmente a su plazo y a los tipos de instrumentos financieros que son negociados en cada uno.

Por último, vale precisar que existe el mercado de instrumentos financieros derivados, que consiste en contratos que son negociados a partir de precios de activos subyacentes; es decir que su valoración está en función de lo que pase con dichos activos.

De acuerdo con lo anterior, es posible determinar que los mercados financieros ofrecen una alta gama de posibilidades de inversión y deuda a los agentes para así satisfacer sus necesidades.

Material de apoyo

Existen además de los mercados de capitales, mercados monetarios alternos a los locales o domésticos. Las eurodivisas, eurocréditos y eurobonos son algunos ejemplos de este tipo de mercados.

Los mercados de eurodivisas cumplen dos propósitos valiosos: en primer lugar, los depósitos de eurodivisas son un eficiente y conveniente dispositivo de mercado de dinero para mantener liquidez corporativa en exceso y en segundo lugar, este mercado es una gran fuente de préstamos bancarios a corto plazo para financiar necesidades corporativas de capital de trabajo, incluido el funcionamiento de importaciones y exportaciones.

Cuando los bancos, que funcionan como intermediarios financieros, colocan las eurodivisas en el mercado, dan lugar a otro concepto: los eurocréditos, que son consecuentes con la colocación que dichas instituciones hacen de los préstamos en divisas diferentes de las del país donde se ubican.

Los eurobonos, por su parte y a diferencia de lo anterior, si hacen referencia a títulos de deuda emitidos por los países de la comunidad económica europea. Nacieron como una alternativa de financiación para los países de la zona euro.

No se trata de bonos normales de países individuales, sino que son bonos emitidos por un conjunto de países, lo que permite dar una mayor confiabilidad y por tanto puede disminuir el costo de la deuda soberana.

El tipo de cambio se define como el precio de una divisa en términos de la moneda local. Su importancia se basa en que este valor sirve para determinar los precios relativos de los bienes y servicios producidos en un país, con respecto al resto del mundo. Por ejemplo, cuando se habla de procesos revaluacionistas, es decir cuando el tipo de cambio disminuye, se afirma que la competitividad de los productos locales se ve reducida, dado que para un extranjero es más costoso comprarlos. Sucede completamente lo contrario, si el tipo de cambio aumenta; es decir si se presenta un fenómeno llamado devaluación, en el que los exportadores mejoran su competitividad con precio externo.

Vale precisar que no solo allí es importante la tasa de cambio que se determina principalmente por el interés y la inflación. Esta última surge cuando existen aumentos en los niveles de precios, de manera recurrente, lo que genera, en términos de comercio internacional, un menor apetito por los productos nacionales; es decir que se probablemente aparece una disminución en las exportaciones y a la vez un aumento en las importaciones por cuanto la población local encontrará productos a mejor precio en el exterior; esto es lo que genera normalmente devaluación.

Por otro lado, los tipos de interés, también representan uno de los factores determinantes de los tipos de cambio, dada su estrecha relación con el volumen de deuda o inversiones en los mercados financieros. El Economista Irving Fisher planteó una teoría que se basaba en la premisa de que los tipos de interés nominal en una economía se conforman de una tasa de interés real y la tasa de inflación esperada.

Por último, se abordaron los mercados financieros internacionales como aquellos espacios globales que permiten ampliar las fronteras locales para realizar inversiones y contratar deuda por parte de los diferentes agentes institucionales e individuales que poseen superávit o déficit de recursos. Pero estos mercados nacen a partir del crecimiento del volumen de comercio a nivel internacional, ya los países no solamente celebran tratados en busca de nuevos mercados para vender allí sus productos, sino que también se busca la integración de los mercados monetarios y de capitales para permitir la libre movilidad de recursos financieros y canalizarlos a las actividades productivas, pero también especulativas.